近期外盤CBOT大豆和馬盤棕櫚油價格呈現顯著回調，由于大豆供需基本面開端不斷轉好，南美大豆對全球商場供給不斷添加，美國天氣形勢好轉，美豆栽培進展也超出商場預期，馬棕受疫情引發的需求憂慮大幅跌落，另外近期國內政策調控及打壓的驚懼心情主導商品商場，出資多頭驚懼性離場導致豆油暴跌。國內油脂進入庫存修正期，按照進口油籽、油脂到港預期測算，6月國內油脂庫存增幅或加速，豆油價格或將震動偏弱。

　　一、美豆栽培進展較快南美大豆供給商場

　　大豆供需基本面開端不斷轉好，南美大豆對全球商場供給不斷添加，美豆栽培進展快于往期。到5月25日，美國大豆耕種進展為75%，上星期為61%，添加14個點，上一年同期63%，五年同期均值為54%。大豆出苗率為41%，上星期20%，上一年同期33%，過去五年平均22%。

　　巴西大豆出口加速，巴西商貿部數據顯現，5月前三周巴西出口大豆共1260萬噸，日裝運量為84萬噸，高于上一年同期的70萬噸，巴西谷物出口商協會ANEC稱，2021年5月份巴西大豆出口量或許高達1530萬噸，非常挨近上個月的創紀錄出口量1563萬噸，也高于上一年5月份的出口量1386萬噸。AgRural估計5月出口大豆1400-1500萬噸，估計2021年總出口量為8400萬噸。阿根廷大豆收割挨近尾聲，布宜諾斯艾利斯谷物交易所數據顯現，到5月19日，當時阿根廷大豆收成進展為85.4%，超越近5年平均水平，已經收成的大豆產值為4000萬噸。

　　二、巴西大豆會集到港油廠大豆壓榨添加

　　二季度是巴西大豆很多出口的窗口期，現在國內大豆到港量到達峰值，5月到港量預估1070萬噸，6月份進口大豆到港預估930萬噸。下圖可知，5-6月預估進口量較足，但7-9月因進口贏利持續較差，國內大豆收購進展一直較慢。

　　跟著巴西大豆到達國內港口，油廠大豆壓榨恢復性添加，到5月27日當周，大豆壓榨量為203萬噸，為同期較高水平，估計本周壓榨量為206萬噸，近期很多大豆到港，估計供給逐漸呈現寬松格局。

　　跟著大豆壓榨量添加，豆油庫存呈現顯著拐點，逐漸累庫，到5月21日，豆油社會庫存72.8萬噸，較前一周添加2.5萬噸，較4月同期添加22萬噸，累庫節奏加速，何況巴西大豆到港源源不斷，含水量較高貯存時間短，必定壓榨轉換成豆油、豆粕，收儲力度在逐漸削弱，6月份或將停止，預期豆油庫存將持續添加。棕櫚油方面，由于4月份進口贏利較差，進口量低于前史同期，短時間內棕櫚油累庫速度較慢，到5月21日，棕櫚油庫存44.8萬噸，較前一個月添加5.3萬噸。

　　三、產值修正推遲庫存累計添加

　　從馬來西亞棕櫚油產值前史規律看，5-6月適逢開齋節的話，當月馬棕產值大概率環比削減，環比減幅8-12%左右，本年開齋節在5月中旬，疊加馬來西亞印尼勞工因疫情管控導致的入境限制依然存在，5月馬棕產值稍微下降，依據SPPOMA數據顯現，5月1-25日馬來西亞棕櫚油單產削減10.68%，出油率添加0.23%，產值環比削減9.47%，馬來西亞棕櫚油協會(MPOA)的數據顯現，5月1日到20日期間，馬來西亞棕櫚油產值比4月份同期削減1.86%。可見5月份馬棕油大概率減產，但減產起伏距離略顯分歧。

　　馬來西新冠疫情復發，確診人數添加，在5月12日至6月7日施行全國封閉，以遏制新冠疫情延伸趨勢。2020年疫情發展第一階段，馬來西亞從3月18日到6月初相同施行全面封閉，對單月產值的影響較為有限，因封閉期間栽培園棕櫚果的采摘及精粹工作并不會停止。

　　棕櫚油出口方面，出口逐漸放緩，雖然仍有添加，但增幅逐漸收窄。船運查詢組織的數據顯現，馬來西亞5月1-25日棕櫚油出口量為1105484噸，較4月1-25日出口的1102756噸添加0.2%。此前5月1-20日、5月1-15日、5月1-10日棕櫚油出口量增幅分別為17.1%、17.1%、29.6%。考慮到開齋節是在5月中旬，或許存在節前會集出口要素，估計5月＊后5天馬棕出口環比增幅縮窄。從國家來看，印度進口削減被我國和歐盟添加所抵消。由于印度疫情仍在發酵，因此商場普遍預期后期印度齋月后需求下滑會比較顯著。

　　4月馬棕庫存小幅添加至154.6萬噸，仍是前史同期極低庫存水平。進入5月，按產值環比削減出口環比添加推演，5月馬棕庫存有環比小幅下降或許。即便沒有小幅下降，環比增量估計也將很小。但進入6月，馬來棕櫚油產值估計將有補償性添加，6月后的馬棕產值及庫存上升速度估計加速。

　　四、豆棕價差反彈豆油消費疲軟

　　由于5月份豆棕油現貨價差大幅回落，本周豆油價格震動跌落，豆油成交量較4月有所放量。現在豆油現貨剛需，成交以貿易商收購遠月合同為主，上星期全國豆油成交量合計11.28萬噸，較前一周成交減縮5.21萬噸。近期豆棕油價差開端走闊，而夏天溫度升高，棕櫚油多數呈液態方式，對豆油的商場消費有一定代替量運用，豆油的消費量進入季節性冷季。

　　五、后市展望

　　美國栽培區天氣適宜，美豆新作栽培進展較快，成長狀況良好，巴西大豆維持較高的發運速度，大豆壓榨量添加，豆油庫存持續累庫，國內大豆供給壓力漸增；短期商場缺少利多指引，美盤大豆延續偏弱走勢，美豆一度跌破1500，受疫情影響，商場憂慮需求下降，馬來西亞棕櫚油亦呈現大起伏回調，國內油脂成本支撐削弱。國內油廠大豆開機率上升，豆油庫存持續上升；成本端弱勢，加之國內政策調控加碼，油脂承壓震動偏弱。

(文章來源：徽商期貨)